华创宏观:经济下行压力加大,亮点何出寻?基建与制造业投资
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华创宏观:经济下行压力加大,亮点何出寻?基建与制造业投资
来源: 互联网 2022-11-01 10:14:09

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文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜

数据简述:制造业PMI回落至荣枯线以下

制造业:10月制造业PMI为49.2%,前值为50.1%,回落0.9个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为49.6%,前值为51.5%,回落1.9个百分点。2)PMI新订单指数为48.1%,前值为49.8%,回落1.7个百分点。PMI新出口订单指数为47.6%,前值为47.0%。3)PMI从业人员指数为48.3%,前值为49.0%。4)供货商配送时间指数为47.1%,前值为48.7%。5)PMI原材料库存指数为47.7%,前值为47.6%。

非制造业:1)10月,建筑业商务活动指数为58.2%,低于上月2.0个百分点。2)10月份,服务业商务活动指数降至47.0%,低于上月1.9个百分点。

数据点评:经济下行压力加大,亮点何处寻?

(一)PMI综合产出第四次降至荣枯线以下,经济下行压力明显加大

此前三次分别是2020年2月(28.9%)、2021年8月(48.9%)、2022年3-5月。这四次,都是疫情比较严重的时候。

因而,10月经济最主要的特征是,疫情约束下,容易受疫情影响的经济活动,呈现出比较大的下行压力。包括:1)服务业PMI继续下行。10月降至47%,低于上月1.9个百分点。“从行业情况看,零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落,业务总量下降”;2)地铁客运量明显回落:10月前29天,主要城市地产客运量同比降至-19.4%,9月为-13.8%。3)地产、汽车销售均大幅回落。10月前30天,67城地产销售面积同比为-28.4%,9月为-11.5%。10月前23天,根据乘联会数据,汽车零售同比为-2.3%,大幅低于9月的20.6%。4)物流有所受影响。10月,PMI供货商配送时间降至47.1%。

(二)亮点何出寻?基建与制造业投资

基建方面,根据中采解读,“从预期看,土木工程建筑业预期更为乐观,其业务活动预期指数环比升幅为5个百分点,达到67%以上,创年内次新高。”高频数据方面,10月四周,螺纹表观消费同比转正,达到5.6%,9月为-7%,8月为-11.9%。沥青开工率保持在40%以上,与去年同期基本接近。

制造业投资方面,尽管今年利润增速较低,但信贷支持下,保持较高增速。上市公司数据,今年三季度制造业上市公司债权净融资702亿元,去年为97亿元。增加605亿元。四季度,根据国务院部署,“专项再贷款额度2000亿元以上,支持制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备,实际贷款成本不高于0.7%。”预计,四季度制造业投资有望继续保持高景气。

风险提示:

疫情反复;美联储货币政策超预期收紧。

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